香港人對金錢看得甚重，投資理財書籍向來不愁銷路，惟不論是實用性質的「攻略式」作品，抑或通過投資大師顯赫戰績傳達成功不難「複製」的訊息，着眼點都是如何求勝。然而，最了不起的投資大行家也有失利的時候，敗筆所以鮮為人知，全拜為他們著書立說之輩隱惡揚善之賜。

老畢一直認為，從「賴嘢」中汲取的投資經驗最真實、最寶貴，可惜坊間論述名家失敗案例的著作猶如鳳毛麟角，即使有亦屬零零碎碎，甚少從頭到尾都講這個話題。此一「悶局」終於打破，新書Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments上周面世，填補空白之餘，還給了老畢一個以最大誠意向讀者推介一本好書的理由。

大師的失誤

此書所以深深打動在下，一個重要原因是作者Michael Batnick乃投資網誌The Irrelevant Investor博主，亦是美國投資顧問公司Ritholtz Wealth Management的研究部主管，過去幾年，此君博文在下幾乎每篇都看過，雖非盡屬佳品，惟半數以上都能啟迪思維。

Big Mistakes上星期才出版，老畢在亞馬遜購買的一冊本周四始送到，但從三數章節的摘錄已可發現，作者投入了大量時間和精力搜集資料，從多位投資名家犯過的錯誤中精挑細選，篩出最具「教育意義」的案例下筆，絕非無的放矢。這位在下長期捧場的博客，果然沒有讓我失望。

書內提及的名字全皆如雷貫耳，巴郡兩老畢非德、芒格自然榜上有名，其他如凱恩斯、李佛摩，以至基金界「寸嘴大鱷」阿克曼、索羅斯昔日「頭馬」德魯肯米勒，殿堂級人物一個接一個在書中現身；就連美國大文豪馬克．吐溫的「投資糊塗賬」，作者也來跟他算上一算，大大增添Big Mistakes的讀趣。然而，在老畢看過的章節中，感受最深的要數股神恩師葛拉罕（Benjamin Graham）【圖】犯過的錯誤。

葛拉罕為價值投資法奠定基礎，對後世影響無比深遠，但在上世紀三十年代大蕭條期間，這位價值投資法之父因過早入市撈底，犯下了足以致命的錯誤。坐艇還罷了，葛拉罕錯在過於自信，於該役中大做槓桿以求賺盡，美股未有耐見底，大師早已「沒頂」，有冇仇報都成問題。

Margin of safety？

根據書中記載，葛拉罕避過了1929年華爾街股災一劫，翌年認定最壞情況已過，決定借孖展瞓身。All in後方知「賴嘢」，道指於1930年進一步「插水」，葛拉罕同年投資虧損達到五成。更要命的是，美股兩年後才見底，從葛拉罕入市至1932年，真正損失可能遠不止此。在下不知大師到底要不停應付margin calls維持倉位，抑或早已給斬掉因而焗輸，這件事令我想到的是，無數投資者多得葛拉罕啟蒙，學懂投資不能忽視margin of safety這個重要道理，偏偏大師自己卻在史上最攞命的股災中，忘了給自己留下犯錯的空間，margin確係margin，不過講嘅唔係margin of safety，而是借孖展博到盡，世上還有更大的諷刺嗎？

看了葛拉罕於大蕭條時期的慘痛經歷，你會發現投資市場永遠沒有「肯定」這回事，不管理據多充分，唔發生就係唔發生，投資者必須預留空間給自己輸。

Big Mistakes給老畢最大的啟發，不在史上最了不起的投資者也有失誤之時，而是最了不起的投資者所犯的錯誤，竟然跟平庸如你我那麼相似。從這點着眼，讀者可以邊看書邊反思，於腦海中整理出自己投資時常犯的錯誤，與大師失敗個案認真對比，從「互動」中得出適用於個人的教訓。

教訓應屬於自己

老畢認為，這樣做非常重要。Big Mistakes的取材乃至方向無疑極具建設性，可是每位投資者都是獨立的個體，大師錯了之後汲取到什麼教訓，最終得以重新站起來，他的經驗於閣下身上未必管用。教訓，應該是屬於自己的。2018年若有必看的書，我會揀這本！