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一本你不能錯過的投資好書

2019-12-18 作者:畢老林 -節錄自《信報財經新聞》專欄《投資者日記》 流覽651次


香港人對金錢看得甚重,投資理財書籍向來不愁銷路,惟不論是實用性質的「攻略式」作品,抑或通過投資大師顯赫戰績傳達成功不難「複製」的訊息,着眼點都是如何求勝。然而,最了不起的投資大行家也有失利的時候,敗筆所以鮮為人知,全拜為他們著書立說之輩隱惡揚善之賜。

老畢一直認為,從「賴嘢」中汲取的投資經驗最真實、最寶貴,可惜坊間論述名家失敗案例的著作猶如鳳毛麟角,即使有亦屬零零碎碎,甚少從頭到尾都講這個話題。此一「悶局」終於打破,新書Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments上周面世,填補空白之餘,還給了老畢一個以最大誠意向讀者推介一本好書的理由。

大師的失誤

此書所以深深打動在下,一個重要原因是作者Michael Batnick乃投資網誌The Irrelevant Investor博主,亦是美國投資顧問公司Ritholtz Wealth Management的研究部主管,過去幾年,此君博文在下幾乎每篇都看過,雖非盡屬佳品,惟半數以上都能啟迪思維。

Big Mistakes上星期才出版,老畢在亞馬遜購買的一冊本周四始送到,但從三數章節的摘錄已可發現,作者投入了大量時間和精力搜集資料,從多位投資名家犯過的錯誤中精挑細選,篩出最具「教育意義」的案例下筆,絕非無的放矢。這位在下長期捧場的博客,果然沒有讓我失望。

書內提及的名字全皆如雷貫耳,巴郡兩老畢非德、芒格自然榜上有名,其他如凱恩斯、李佛摩,以至基金界「寸嘴大鱷」阿克曼、索羅斯昔日「頭馬」德魯肯米勒,殿堂級人物一個接一個在書中現身;就連美國大文豪馬克.吐溫的「投資糊塗賬」,作者也來跟他算上一算,大大增添Big Mistakes的讀趣。然而,在老畢看過的章節中,感受最深的要數股神恩師葛拉罕(Benjamin Graham)【圖】犯過的錯誤。

葛拉罕為價值投資法奠定基礎,對後世影響無比深遠,但在上世紀三十年代大蕭條期間,這位價值投資法之父因過早入市撈底,犯下了足以致命的錯誤。坐艇還罷了,葛拉罕錯在過於自信,於該役中大做槓桿以求賺盡,美股未有耐見底,大師早已「沒頂」,有冇仇報都成問題。

Margin of safety?

根據書中記載,葛拉罕避過了1929年華爾街股災一劫,翌年認定最壞情況已過,決定借孖展瞓身。All in後方知「賴嘢」,道指於1930年進一步「插水」,葛拉罕同年投資虧損達到五成。更要命的是,美股兩年後才見底,從葛拉罕入市至1932年,真正損失可能遠不止此。在下不知大師到底要不停應付margin calls維持倉位,抑或早已給斬掉因而焗輸,這件事令我想到的是,無數投資者多得葛拉罕啟蒙,學懂投資不能忽視margin of safety這個重要道理,偏偏大師自己卻在史上最攞命的股災中,忘了給自己留下犯錯的空間,margin確係margin,不過講嘅唔係margin of safety,而是借孖展博到盡,世上還有更大的諷刺嗎?

看了葛拉罕於大蕭條時期的慘痛經歷,你會發現投資市場永遠沒有「肯定」這回事,不管理據多充分,唔發生就係唔發生,投資者必須預留空間給自己輸。

Big Mistakes給老畢最大的啟發,不在史上最了不起的投資者也有失誤之時,而是最了不起的投資者所犯的錯誤,竟然跟平庸如你我那麼相似。從這點着眼,讀者可以邊看書邊反思,於腦海中整理出自己投資時常犯的錯誤,與大師失敗個案認真對比,從「互動」中得出適用於個人的教訓。


教訓應屬於自己

老畢認為,這樣做非常重要。Big Mistakes的取材乃至方向無疑極具建設性,可是每位投資者都是獨立的個體,大師錯了之後汲取到什麼教訓,最終得以重新站起來,他的經驗於閣下身上未必管用。教訓,應該是屬於自己的。2018年若有必看的書,我會揀這本!


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